转身自主品牌成为国网稳定供应商。公司主要产品为智能电能表及用电信息采集系统,2009年从以ODM为主转型为自主品牌为主进入国网招标,近年来电能表和用电信息采集系统中标数量分别占国网招标总量2.5%和3.5%左右,三相智能电能表中标数量排名更是位居前列,已成为国网稳定的供应商之一。
智能电网建设下快速成长。“十二五”规划将智能电网定为重点发展方向,国家电网“十二五”期间开展用电信息系统的全面建设,智能电表和用电信息采集系统作为智能电网重要组成部分,需求快速扩张,公司2009-2012年营业收入从2.25亿元增长至7.18亿元,CAGR达到47.19%;归属母公司净利润从2981万增长至1.34亿元,CAGR达到64.95%。
智能电表短期需求依然旺盛。国网计划“十二五”期间安装2.3亿只智能电表,2013年上半年已超过2.3亿只,预计实际安装将超过4亿只。随着智能电表覆盖率不断上升,未来成长可能放缓,但短期仍维持高景气,国家电网2014年计划安装新型智能电表6000万只,较2013年计划量翻番。农村用智能电表不包括在之前的规划内,被首次纳入国网电能表招标,随着农村电网改造升级工程建设,未来智能电表市场增量将转移至农村电网。
募投项目:扩大产能,提升技术实力市场竞争力。公司募集资金拟投资于产能扩建至600万台、技术研发中心升级项目、扩充营运资金三个项目,将解决公司产能瓶颈问题,提高技术研发实力、产品的质量和服务,进一步提升公司的核心竞争力。
盈利预测。预计公司2013-2015年的营业收入分别为8.83亿元、10.86亿元和12.92亿元,归属母公司所有者的净利润分别为1768万元、2130万元和2503万元。折算成2013-2015年EPS(摊薄后)为2.23元、2.69元和3.16元。公司发行价定为55.11元,对应2013-2015的PE为25X、20X、17X,申万电气设备下计量仪表子板块市盈率(TTM,整体法)为25X,公司估值属合理范围,考虑募集项目未来产能放量带来新的成长动力,建议参与申购。
风险提示:对电力行业依赖过大;国网招标进度不达预期;应收账款减值风险;固定资产折旧增加和预期收益风险;行业竞争加剧,产品价格大幅下滑;募集资金投资项目实施风险。
资料来源：新浪财经
